ในช่วงปี 1970 และต้นทศวรรษ 1980 นักลงทุนจำนวนมากถูกดึงดูดเข้าหาทองคำเนื่องจากความสามารถในการปกป้องพอร์ตการลงทุนจากภาวะเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำไม่ได้เกี่ยวข้องกับอัตราเงินเฟ้อเสมอไป อันที่จริงแล้ว ความสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำกับอัตราเงินเฟ้อนั้นแตกต่างกันตามเวลา นอกจากนี้ยังพบว่าทองคำไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงที่ดีต่อเงินเฟ้อในระยะสั้น
ความสามารถของทองคำในการป้องกันความเสี่ยงที่ดีต่อเงินเฟ้อนั้นส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนเชื่อว่ามันเป็นการป้องกันความเสี่ยงที่ดี หากนักลงทุนเชื่อว่าเป็นการป้องกันความเสี่ยงที่ดี ราคาทองคำก็จะเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม หากนักลงทุนไม่เชื่อว่าเป็นการป้องกันความเสี่ยงที่ดี ราคาทองคำจะไม่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำจะเพิ่มขึ้นหากดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ลดลง
ในสหรัฐอเมริกา ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ยังไม่เพิ่มขึ้นเกิน 4% ในปีที่แล้ว ตั้งแต่ปี 2008 การเติบโตของ CPI เฉลี่ยอยู่ที่ 6.8% มาตรวัดเงินเฟ้อในทุกประเทศที่พัฒนาแล้วที่สำคัญเพิ่มขึ้น ซึ่งหมายความว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นภัยคุกคามต่อเศรษฐกิจโลกอย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะทำผลงานได้ดีในการนำราคามาสู่ระดับที่ไม่เพียงแต่ไม่กระทบต่อเศรษฐกิจเท่านั้น แต่ยังปราศจากความเจ็บปวดอีกด้วย
ความสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำกับอัตราเงินเฟ้อยังได้รับการศึกษาในญี่ปุ่นด้วย Bampinas และ Panagiotidis (2015) พบว่าทองคำสามารถป้องกัน CPI ของพาดหัวได้อย่างเต็มที่ในระยะยาว พวกเขายังพบว่าทองคำสามารถป้องกัน CPI หลักได้ในระยะยาว พวกเขาใช้แบบจำลองเกณฑ์ทั้งระยะสั้นและระยะยาวเพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำกับอัตราเงินเฟ้อ
อย่างไรก็ตาม การศึกษาเมื่อเร็ว ๆ นี้ในสหรัฐอเมริกาได้แสดงให้เห็นว่าความสัมพันธ์ของทองคำกับเงินเฟ้อนั้นไม่แข็งแกร่ง Silva (2014) พบว่าราคาทองคำในสหรัฐอเมริกามีความสัมพันธ์เชิงบวกกับอัตราเงินเฟ้อ การศึกษาใช้ข้อมูลประจำปีตั้งแต่ปี 2516 ถึง 2526 พวกเขายังใช้แบบจำลอง Power-GARCH เพื่อวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราเงินเฟ้อและราคาทองคำ อย่างไรก็ตาม พวกเขาพบว่าความสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำกับอัตราเงินเฟ้อนั้นอ่อนแอกว่าช่วงทศวรรษ 1970 ถึงต้นทศวรรษ 1980 การศึกษานี้ยังไม่รวมช่วงเวลาที่ผันผวนระหว่างปี 2514 ถึง 2538
ช่วงทศวรรษ 1970 และต้นทศวรรษ 1980 เป็นช่วงที่เงินเฟ้อรุนแรงในสหรัฐอเมริกา โดยได้แรงหนุนจากราคาน้ำมันที่ตกต่ำและการขาดแคลนพลังงาน แม้จะมีอัตราเงินเฟ้อสูง แต่ทองคำก็ยังได้รับผลตอบแทนที่แข็งแกร่งมากในช่วงเวลานั้น อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลานี้ไม่ได้เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำอีกเพราะอัตราเงินเฟ้อได้ลดลงมากตั้งแต่นั้นมา
นอกเหนือจากการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อแล้ว ทองคำยังเป็นตัวกระจายพอร์ตการลงทุนอีกด้วย ผลตอบแทนระยะยาวของทองคำมักจะดีกว่าผลตอบแทนของเงินดอลลาร์ สิ่งนี้ทำให้เป็นองค์ประกอบเชิงกลยุทธ์ที่แข็งแกร่งในพอร์ตการลงทุนจำนวนมาก ซึ่งหมายความว่าทองคำสามารถป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดหุ้นได้ดี อย่างไรก็ตาม ทองคำยังเป็นสินทรัพย์เก็งกำไรที่ผันผวน เมื่อราคาทองคำสูงขึ้น นักลงทุนอาจต้องรอเป็นเวลานานกว่าจะได้กำไร